中国电车三杰

中国电车三杰中，我最看好是XPEV，几款车做的不错，已经月销过万了，市值比起美国LCID/RIVN低估太多；

本来NIO非常好，不过他的换电是非常巨大的战略失误，因为换电，无法做CTC/就是电池集成在车架上，根据tsla的说法，这个相差16%续航。这个最致命了，同样的续航，NIO需要多15%的电池，电池占车价的40%，相当于NIO成本高5-6%，对于车厂而言，太糟糕了。而且现在国家支持换电，让他骑虎难下了。

现在TSLA 2170电池，快充一个小时充满，新的4680电池过电量更大，理论上10-15分钟可以充满（具体时间忘了），还有小鹏也是充电，800v水冷充电枪。换电站因为成本不能密集，开车过去加排队，闹不好就需要30分钟

LI不知道为什么动作这么慢？其他两家都是3个车型上市，LI还是老设计。

LI这么长时间没有新款，执行力有问题。NIO的老总也是老好人，这种快速市场需要狼性足的人。相比之下，小鹏最好，敢用自己名字当牌子，而且敢偷TSLA，哈哈哈，最好不过了，哈哈哈

TSLA model 2 or A

https://www.youtube.com/watch?v=5lio58kkr5s

LITM - 一个刚刚IPO的小锂股

这个LITM, 很难估值，这个上市150m不是为了生产，是进一步勘探和申请permit, 矿看起来不错, 投产可能需要10年。后面也没有什么story可讲，庄稼炒也不好找借口

一般锂矿开发分几个阶段：

1. 前期勘探，大概2-4年，成本10M左右。就是地上打几十或者一两百个的洞，不到1000米深？采样，看含量。知道矿大致的储量，是否值得进一步勘探

2. 后期勘探，大概3-5年，花费100M左右，就是再打几百个洞，根据模型，得出更加准确的储量。更加重要的是环境评估和用水，水源对锂矿提炼非常重要，最后是一个feasibility report，之后就是提交政府申请，等待各种permit

3. 政府permit，大概3-4年，例如，LAC Thacker Pass report是2018年8月完稿，联邦permit是2020年底，州permit是2021年底。这个是比较快的。估计permit的情况，需要再融资300-400M，根据矿的产量。

4. 建设，大概2-3年。

这个LITM就是1-2之间

21Q3 MVST ER

• 没有Analysts参加！(后来有一个，要求better communication)
• 2 new 生产facilities在田纳西，湖州产能2G，2022年底建设结束，2023年初投产
• 3.3B contract, up 1.5B from 21年二月
• Rev +20% Q2Q, +43% Y2Y
• $612.5M Cash
• 一些2021年计划中Capex moved to 2022年，建设有delay
• 2021年Rev guidance 145M ~ 155M
• 很多不说细节，3.3B contract value，可是没有客户名字
• 最重要的USPS/Oashkash 合同，Anlyast问，也不能说

21Q3 RMO ER

• 没有一个analyst参加ER call
• 坏消息多
• 新CEO，上任12个星期
• 有计划改进业务，不过没有时间表，何时有好转
• 电池cell涨价，不得不和客户重新讨论合同。
• 调低Rev Guidance
• Cash剩下181M，这个季度花了88M，65M买电池，22M其他费用
• WGA终止了JV？这个很大的打击啊，第一不但没有了一个可能的funding金主，还要花钱赎回股份，第二不信任投票啊，技术支持也悬了
• CFO暗示可能融资
• 好消息有一些：
• 开了两条生产线，预计2021年底1Gwh产能，会提前2023年3G
• secure了电池supply

现在的思路

前两天，听到群主讲到了COST，其实我心里一直有个想法，在这次电车浪潮中，有没有可以长期持有的股票，买了几只股票放上几年，除了大熊市之外基本不动。整理一下思路：

电车/新能源，还有自动驾驶，是一个巨大的，颠覆性的产业革命，规模和互联网旗鼓相当的，应该表现在：

1）时间跨度长，10年以上？

2）涉及的板块/股票多，有利好有利空，一是互相验证，二是熊市有short target；

3）股价成长幅度高，TSLA已经是400 bagger，10 bagger肯定还有，会不会还有20-100 bagger？

在那个板块里面？离客户越近越得益，最近的下游消费领域公司最应该出现大bagger。看现在世界上市值最高的公司，前10里面7个高科技，只有第9是TSMC，非消费领域ToB公司，其他Apple，MSFT，Google，AMZN，FB，NVDA全是ToC消费领域。对应的看电车板块，车/充电桩/自动驾驶/电池/原材料（例如锂），车是最有希望的。例如电池的宁德很有希望，不过毕竟是在车厂后面的ToB公司，会有天花板。还是看车。

市值会有多大？互联网出现了6个T公司(FB还差一点)，电车也应该会有一个或者几个T的大票，TSLA最为龙头一定是Multi-T，今天1T只是一个大的Milestone，不是天花板。现在没有看到其他有这个能力的公司，但是100 B估值应该能达到。

哪里的公司？这次产业革命，一定是中美平分天下。中国有市场，有资金，有技术，有政策，应该会出现一个T级别的公司，而且这个公司应该是国际化，会走向海外，就像当年上个世纪70-80年代日本车入侵美国一样。

会不会是传统车厂？在欧美日公司中，我对传统车厂非常不看好。原因很简单，这次是颠覆性产业革命，老的技术和潜力大部分作废。电车部件少很多，电池最重要，而为了保持一致性，要求自动化水平高，需要人工少很多。VW的研究是，TSLA生产效率是VW的3倍。所以VW CEO Diess一直在放风，会有大规模的裁员。而遭到工会强烈的反应，目前董事会组织一个特别委员会，考虑是否让CEO下台。而且VM Pension也有很大的缺口。同样的问题，其他公司一定有。

会不会出现一家或者两家独大的垄断局面？首先中vs美/欧/日一定分开，市场各自独立。在单个市场中，很有可能，我们现在看到的是多家汽油车，最高丰田只有20%，好像没有过垄断，其实历史上，Ford的Model T在1921年巅峰时，占了美国61%市场份额。那是因为Model T首先使用生产线，而成本大减，远低于对手。现在的TSLA就是这个局面，他的电池生产，和生产线技术，效率远超他家。

会有几个哪？我只能猜，欧美是1超大带几小？中国可能是2-3大带几小？

中国公司/股票：

• BYD 113B
• Geely + Volvo + GGPI/Polestar = 30B + 40B + 30B = 100B
• XPEV 42B，中国电车三杰中，目前状态最好的，那个旋翼门的轿车
• NIO 65B，曾经认为这是中国电车三杰中第一，不过现在对NIO有很大的怀疑，是因为他的换电路线，最大的问题是一旦换电，电池就不能做在chassis里面，重量提高而里程少15%，而现在电池发展，例如4680有可能做到10分钟充电50%-80%。而且国家在支持，现在想改就难了。
• LI 31B，到现在依然没有新车推出，有点失望，而且目前是混动车，不是电车
• 其他中国公司，像上汽，个人认为，国营进入海外一定会受阻，而且公司文化和效率不足。

欧美日公司/股票：

• TSLA 1130B
• RIVN 125B
• VW 94B
• LCID 82B
• F 80B：youtube上的Sandy Munro对F's Much-E印象很好，对VW的ID3感觉一般
• GGPI 32B

组合：

• BYDDF VLVLY GGPI XPEV
• TSLA F LCID RIVN 

车的研制阶段

一般车从研制到生产，分成 Alpha, Beta, Gamma, and Delta. 

• Alpha一般是一辆Lab Prototype，证明可以work。内部工程人员测试。
• Beta是几十辆车，各种地形干湿气候环境，测试能在所有地方work，少量客户可以试驾
• Gamma量产前定型，模具/Tooling
• Delta就是量产

例如：

• Tesla Model 3就跳过了Beta，直接Gamma定型，没钱被逼的，很大的风险
• Canoo 2019年9月就开始了Beta，2021年6月在Twitter上写，30+辆 Beta，500K miles测试，相当于每辆车18K miles，而且做了70+ crash test

21Q3 GOEV ER

• CEO讲话：
• 900 employees and 100 contractors，同时强调cost control
• We completed more than 500 thousand miles of data testing validation. And our next big milestone will be getting gamma vehicles into the hands of our potential customers 
• 选择Oklahoma site作为生产基地，有300M non-dilutive incentive
• Panasonic 电池供应商
• 宣布和Arkansas州，还有Oklahoma其他城市合作，建设R&D中心，还有额外100M non-dilutive incentive
• 这个CEO很会玩政治啊，高举高打，和中部州长和家族联手的感觉
• Addressing growing demand for the LD -Delivery and the LV,....We will accelerate our advanced manufacturing production in the U.S. to begin before Q4, 2022. 
• 针对Dlivery车辆，22Q4开始生产
• 改变之前和荷兰一家代工厂的安排，准备要自己先做车
• 注意它是Gamma phase，就是几十辆车在不同路况就行测试，这个是比较领先的
• CFO:
• Q3 419M cash
• 过去9个月花了180M，Capex 70M
• Q4：95-115M op expenses, 60-80M Capex
• 感觉现在华尔街喜欢公司Capex，没有Capex，意味没有生产
• 如果这么算的话，Cash就够3个Qtr的，感觉要2nd offering啊
• Q&A：
• Gamma 车队多大？A：120-150，部分给合作伙伴试用
• 和荷兰Nedcar合作可能要黄，前期26M付款估计悬
• 这个CEO说话很Firm，前公司34个Qtr没有miss过，我们非常realistic，move up not move down. 
• Q on Q4 2022投产，2条生产线? We obviously feel good enough that will be ahead of Q4. Oaklahom已经有现成的Facility?
• 和Panasonic有committment
• 和Oklahoma, Akasas州大学，会签订100M电车合同

Sandy Munro on 3-wheel EVs and Fuel-cell

https://www.youtube.com/watch?v=64JbHWU2fSo - "Why SANDY MUNRO is Excited About APTERA ( & Other 3-Wheel EVs )"

• interesting points
• startups has no legacy - don't have old guys with pension, no lawyers....
• 谈到了factory，50-100M不可能，基本上300M，如果有paint就更贵了
• 开始的几百几千生产OK，再上量就是大问题
• 用supercharge，问题不大，need to buy components from Tsla?
• Tsla不会做3-wheel，但是曾经做过！before model 3
• 3-Wheel 做 4-wheel，really hard，engineering, regulation, jump orders of magnitude 

https://www.youtube.com/watch?v=Q2G8v2mUA-0 - Sandy Munro Takes a Bold Stand on Hydrogen Fuel Cell EVs

• Industrial Truck is a good application for Fuel Cell
• Normal trucks should go with battery
• The truck is all about load. Battery is too heavy
• or Etol 飞行器

21Q3 LEV ER Preview

• LEV Q3 2021 ER Preview, 2021/11/10 AMC
• 这个ToB EV市场很大，政府补助很多项目。上个ER中，LEV生产进展不错，已经有5-6年的生产经验。希望ER比ARVL好
• Last ER review: 8/2021
• Lion is delivering strong results and is executing its strategic plan in a very organized and timely manner. Lion is one of the very few companies in the EV industry that is currently delivering vehicles and charging infrastructures while executing its growth plan. 这个tone不错
• EV only, no fuel-cell, no C&G, no propane
• A lot of big names in tier-1 customer: AMZN, IKEA, Schools....
• In construction - Illinois facility 20k vehicle per year
• Q2 61 delivered vs 22 Q2 2020. 
• Order book = 965, 703 buses, 262 trucks, $280M. 每辆车$280K，比亚迪的电动客车K9大概是$300K-500K, 差不多。Order book是非常strong，关键是delivery，CEO说这965辆order，估计未来12个月完成。说明产能受限
• 有很多potential 订单：
• 加拿大地区有$250M电动校车补助，每辆车有100k-150k，未来3年2600辆电动校车，2030年前电动化65%。
• 美国加州有个96M校车计划，LEV也是top applicant. 
• Infra Bill有5B
• 加州还有一个2.7B计划，1000 trucks, 1000 school bus, 1000 transit buses. 
• LEV还有LionEngery division负责charging，是CHPT BLNK ABB UV 的reseller
• Illinois 工厂80%封顶，年底，产能20K辆，potential 5.6B revenue
• I want to confirm that we are on track with the previously announced timeline and that the initial production of battery modules and packs is planned for the second half of 2022. Once fully operational, we expect an annual battery production capacity of 5-gigawatt hours enough to electrify approximately 14,000 of Lion's electric trucks and buses.
• 900 employee, 270 R&D
• Rev $16.7M，卖了60辆车，每辆278K
• 354M cash
• Analyst最大的concern是LEV in-house battery生产线，是否cost effective. 别人都是over B的投资。
• 目前LEV在Monteral有个工厂2500辆每年，现在是2/3产能
• Margin 25%，但是现在扩张中，可能有浮动

21Q3 ARVL ER Transcript

21Q3 ARVL ER Transcript

• https://seekingalpha.com/symbol/ARVL/earnings/transcripts
• ARVL is not an automative biz. It is a platform technology biz. 
• Our First Bus to be used for validation has been completed, which is an important milestone for the company. And I can share it is a remarkable product.
• 才是第一台Bus，按照Sandy Munro的说法，这是phase 0，是Lab到生产线的第一步
• 5 platforms: van, large van, bus, bus for merging market, car
• 下一步是create tens of vehicle platforms
• We have revised our ‘22 expectations with a more conservative view - 这句话完蛋了。 Withdraw our long-term forecast. SPAC的时候吹牛吹的太大了
• 2400 employee. 
• Expectation: Q2 2022 production of bus, Q3 2022 van. 
• Rock Hill开始equipment installation
• ARVL有个很奇怪的concept - Microfactory
• CFO:
• 381M UK$, Capex 81M UK$，还能支撑4个Qtr？
• Revenue is expected to start in the second half of 2022 and be weighted towards the fourth quarter. 不太可能啊，刚刚一辆测试车，一年就生产？
• QA：
• Michael Filatov with Berenberg: One of your competitors sort of on the bus side puts out sort of a public market bid universe for the buses. 这是谁啊？
• Analysts很惊讶slower ramp up of production. 现在开始怀疑他microfactory的概念，原本的好处是low capex，但是ARVL开始bring in电池的生产，还有delay
• 我看了一眼，上个Qtr ER，完全没有任何的预警，相当positive，多少新订单，production on track，这次太意外了

LAC 2021 Q4的走势预判

https://www.reuters.com/legal/transactional/lithium-americas-makes-400-mln-rival-bid-millennial-lithium-2021-11-01/

现在影响LAC走势的两个因素：

1. Lac 提出以股票方式收购加拿大millennial 锂矿，11/16是宁德回复是否counter offer. 最近lac 股价涨的很快，很大可能宁德会放弃。这样的话，被收购方可能会short lac 股票lock value, 大概是10%的股票

2. LAC Q4会宣布他Thacker pass 项目的合作方，应该是大的oem 车厂。最近lac 非常高调，上各种媒体，吹Thacker pass 矿山多好，可能是给对方压力。宣布的时间不一定，应该是q4

所以11/16前，我会减仓lac, 找机会在买回来。不过我不会清仓，万一合作伙伴的消息出来

21Q3 EV ERs

TSLA: 10/20, ER up/up

QS:   10/26, ER down/up

F:    10/27, ER up/up

FSR:  11/3,  ER flat/up

NKLA: 11/4,  ER up/up

 

(*=BMO, and counted as previous day, like 11/9 BMO = 11/8)

11/08: ARVL WKHS*

11/09: HYLN EVGO*
11/10: PTRA LEV NVVE* VLTA

11/11: BEEM BLNK RIDE

11/15: XL RMO MVST LCID GOEV ZEV

11/20: NIU

Sandy Munro videos

• SANDY MUNRO: When Will EVs Defeat Gas Cars?
• https://www.youtube.com/watch?v=OUYajWl-QfY
• Big 3, car career dilama
• SANDY MUNRO on Electric Trucks: F-150, Cybertruck & Rivian:
• https://www.youtube.com/watch?v=-kBiKgB1dIk
• Truck is totally different from car. #1 is load. 

Sandy Munro's on Toyota Solid State Battery and scale production

Sandy Munro是我在youtube上follow的几个电车大咖，30年以上的汽车行业经历，精通生产设计，原来Ford公司任职。在youtube上很有名，曾经teardown model 3，Elon Musk也曾经背书过他，甚至接受过他的采访。

https://www.youtube.com/watch?v=Oj52NUiru8c

• 2021/9/23
• 谈他对丰田最新宣布的固态电池的看法，里面很多汽车生产的见解
• 一辆prototype，是phase 0，证明lab里面everything works together
• phase 1，需要测试，证明车可以在任何环境下works
• phase 2，production prepare to mass scale
• 丰田现在是phase 0
• 从phase 0到mass scale, 5-10 years
• 在solid state battery领域：
• QS说3年production
• Toyota说是5年
• 另外一个值得注意的厂家是DCRC/Solid Power
• 这老头特逗，Toyota没有请他，说明他们还是prototype，不敢让我看:-) 他主要收入是给厂商consulting，不能公开说的
• 他提到，生产一辆车的困难，各种测试，冷热湿干，电池等等
• Solid State Battery是和目前市场上的Battery完全不同，就是说生产过程是全新的。他看过QS的生产，是prototype production，a bit ahead of Toyota
• Solid State Battery vs 4680
• 如果，如果成功了，Solid会摧毁4680，就像现在的2170。能量密度大，而且充电快，会和油车媲美
• Pioneer is always displaced by settlers. 

LTHM 21Q3 ER

• https://seekingalpha.com/article/4465831-livents-lthm-ceo-paul-graves-on-q3-2021-results-earnings-call-transcript
• 结论：LTHM的Revenue/Earning比预期低，原因是中国限电和supply chain，不知道华尔街是否buy。除此之外，她对2022年的预期非常好
• 尽管Q3业务比Q2，但是lower delivered volume and higher costs，number不好，原因是supply chain。奇怪，ALB ER根本没有提到Supply chain的问题
• 提高2021年全年revenue and EBITDA预期
• Q3业务不好的原因：
• 重要原因是中国限电
• 运输困难，价格高，甚至空运给客户？
• 决定完成一大块老合同的业务，价格低
• 对Q4的biz展望还不错，tone也不错
• Q4 sales新价格多
• LTHM用自己的碳酸锂提炼氢氧化锂，她就是直接把半成品卖给客户，Margin高
• 提高2021年全年预期
• Revenue 40% Y2Y growth
• EBITDA 3x vs last year
• 这就是我以前说的，利润增长要比单价涨幅高
• CEO展望业务：
• China EV 200%+ Y2Y
• Europe 50% Y2Y
• 除了电车之外，储能，light commercial vehicle, ebike
• CEO急了，开始提前展望2022年，2022年价格更加随行就市。而且只给少数大客户低价长单，其他客户要按照现价更加real-time调整
• 不需要funding，6月发股的钱够capex了
• LTHM有个特别技术打印金属锂材料，给固态电池？
• QA：
• 现在的铁锂电池流行，所以碳酸锂卖的多，不过总体LTHM碳酸锂少。可能要买SQM，她的碳酸锂产量大；
• 汽车厂是否接受锂材料涨价？A：现在客户以secure supply为主
• Citi-Juvekar: 会不会买小矿山，good Q
• 对于2022年价格预期，LTHM认为是20%，而且可能更高，这个说的比ALB要乐观多了

ALB 21Q3 ER

• https://seekingalpha.com/article/4465511-albemarle-corporation-alb-ceo-kent-masters-on-q3-2021-results-earnings-call-transcript
• 排除一次性法律诉讼赔偿费用，每股收益$1.05
• 提高了全年的Guidance，但是整体management tone比较中性，相反分析师问的问题，都比较乐观，例如
• 问ALB对明年价格上涨的预测是不是低了
• 问ALB，现在是买方市场还是卖方市场
• 问未来电池对锂的单位需求是否会增加
• ALB都是长合同，平均3年。合同价格是按照index，所以现在中国现价是30K/吨，而index是high teen or low 20's，不过ALB暗示 - but those are some of the dynamics at play, which are leading us to long-term contracts with significantly higher price potential than what we're -- we've seen in the past.
• 现在预测是明年价格上涨最少15-20%，分析师问会不会到30%，ALB认为为时过早to forcast
• 智利会在未来1-2月又新的政策 - if there's any risk that you see on the political front in Chile -- yeah, it's a broad question -- I guess in the next month or two or so? 智利在修改宪法 - So that's an upside for them. So I believe they're going to -- they want to participate in that economically，不好理解

EV Sector/Stock Lists

EV Sectors:

• 1. Passenger EV, 基本是To C
• 2. Commercial EV, 像卡车，Bus，就是To B
• 3. 充电网络
• 4. 电池
• 5. 锂矿

1. Passenger EV:

• TSLA
• XPEV LCID RIVN F VWAGY
• 这5个有可能被炒为TSLA第二
• 注意只有F(70B)/VWAGY(168B) 是传统车厂，一般认为传统厂因为巨大的内燃车投资，和强大工会以及官僚主义，很难适应新浪潮。VW是这里面做的最好的，CEO甚至请Musk去公司内部高管会议。F Much E电车，Sandy Munro认为做的很好，而且后面有EF-150
• XPEV(42B) 在中国三傻中，决策正确，旋翼车也很漂亮，已经连续2个月销量过万辆，取代NIO成为中国电车第一
• LCID(60B)
• RIVN